大宗商品策略主管Bart Melek分析说道。　　在他显然，比起黄金具备较高的货币属性，白银的工业属性更加强劲，因此在疫情冲击造成全球工业生产放缓的情况下，白银市场需求不一定如市场预测般悲观。这预见了当前白银市场的投机买涨氛围十分浓烈，任何的追涨者都有可能沦为最后的高价接盘侠。

　　投机客的高杠杆抹黑算筹　　近日美国商品期货交易委员会（CFTC）近期数据表明，截至7月14日当周，以对冲基金居多的资产管理机构持有人的白银期货期权清净多头头寸较前一周减少3308万盎司，刷新过去2个月以来的仅次于单周涨幅。　　“不过，这份增持力度足以驱动本周白银价格如此上涨。”一位近期加仓白银期货多头头寸的华尔街对冲基金经理向记者认为。驱动本周以来白银价格忽然上涨的幕后推动者，主要是两大资本力量。

一是全球第二大原银生产商泛美白银在7月20日宣告，旗下秘鲁Huaron和Morococha矿区经常出现工人新冠疫情监测呈现出阳性，造成两大矿区面对投产复工，必要启动时白银供应量增加，引起大宗商品投资型机构开始押注白银价格上涨；二就是指美股利润解散的散户资金与对冲基金资金等投机资本忽然乘机涌进白银ETF，必要大幅度推高白银价格。　　一位美国大宗商品期货经纪商透漏，在不少加仓白银ETF的散户眼里，白银是被高估的投资品种，一方面在美联储实行无限量QE措施后，近期白银涨幅高于黄金，令其金银比持续游走在90上方，伴随白银享有相当大的补涨空间，另一方面白银有很多受到影响因素仍未还清，还包括各国加码清洁能源与5G设备生产将提振白银工业市场需求，以及美元暴跌正在缩放白银价格上涨动能等。

　　他直言，过去两天流向各类白银ETF或买涨白银金融衍生品的资金总额高达逾15亿美元，其中少有众多善于高杠杆投资的散户与分析投资基金。却是，白银期货交易的保证金相比之下高于黄金，更有他们勇于将资金杠杆缩放至10-20倍“以小澎湃”。　　“这与他们在3-4月期间抄底美股的作法如出一辙。

”他透漏，当时不少散户与分析投资基金也是动用5-10倍杠杆乘机抄底买涨美国科技股利润。　　在这位大宗商品期货经纪商显然，这些散户与分析投资基金的算筹，是押注美联储启动无限量QE措施将令白银价格再次拷贝2011年的上涨历程——在2008年全球金融危机愈演愈烈后，美联储被迫持续加码QE措施，令其白银价格在2011年一度刷新大约50美元/盎司的历史高点。　　Bart Melek坦言，他们此举是给别人做到了“嫁衣”——整个上半年，白银ETF的持有人量创纪录地快速增长35%，超过8.2亿盎司（约合170亿美元），令其二季度白银价格刷新过去数年以来仅次于涨幅大约24%，因此这波白银价格上涨，令其上半年早就布局白银头寸待涨而沽的投资客未来将会“利润解散”。　　“这意味著白银价格还必须更加强大的涨幅，更有大量波澜买盘入场，才能让这个奏乐传花的游戏延续下去，令其这波白银上涨的幕后推动者——散户与分析投资基金以求成功利润离场。

”他认为。　　择机高价沽机套保　　值得注意的是，随着白银上涨令其金银比很快跌到至年内低点86附近，令其更加多投资机构开始担忧这轮白银上涨不会迅速“涨潮”。　　一位白银贸易商向记者透漏，目前金融市场早已过度“高估”矿区复工投产对白银产量增加的预估。

事实上，过去数年白银供需关系仍然正处于比较不足状况，即便市场广泛预期疫情冲击将令今年白银产量增加3000-5000万盎司，但现有白银库存不足以符合新能源、5G设备生产生产的工业市场需求。　　记者注意到，在对冲基金乘机增持白银清净多头头寸同时，白银铁矿商与贸易商也在不遗余力地加仓空头头寸展开套期保值。CFTC数据表明，截至7月14日当周，白银铁矿商与贸易商的白银期货期权净空头头寸某种程度较前一周剧增1985万盎司，突显他们手里享有充足的白银库存应付市场的逼空卖涨潮。

　　与此同时，握巨额白银头寸的投资银行也在待涨而沽。由于疫情造成矿区复工投产，因此不少铁矿商不能将白银现货抵押给投资银行偿还债务铁矿贷款本息，令其投资银行一面为白银持续下跌“呼喊”，一面在期货市场星期一低挤兑“套期保值”。　　上述白银贸易商向记者透漏，目前不少白银铁矿商与投资银行正在殊不知最佳的沽机套保时机——若白银价格短期内能稳住26美元/盎司上方，他们将考虑到在30-35美元/盎司附近乘机沽机套保，反之他们则不会很快入场瞄准沽机套保收益。

　　记者多方了解到，这些白银铁矿商与投资银行之所以自由选择26美元/盎司作为“标杆价格”，一个最重要原因是2011年白银价格正是稳住26美元/盎司月关口，以求较慢下跌迫近50美元/盎司的历史高点。如今他们某种程度想如法炮制——拷贝当年的星期一低沽机套保收益最大化策略。

　　“似乎，这轮白银多空博弈论，才刚刚开始。”Stephen Innes指出。不过，22日贸易关系趋紧令其部分投机资本的风险偏爱回升，助推这波白银投机卖涨潮有可能迅速“草草收场”。

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